2020卫星板块股票龙头股:中国卫星(600118)

来源:fygcmy.com发布时间:2020-03-23

  中国卫星(600118)首次覆盖报告:中国卫星生产主导力量 把握卫星互联网建设发展机遇

  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/邹润芳 日期:2020-01-20

  我国小/微小卫星研制生产主导力量,航天科技集团卫星上市平台

  公司是航天科技集团第五研究院(中国空间技术研究院)旗下上市公司,专注于卫星研制/卫星应用,是我国小卫星/微小卫星研制生产的主导力量和相关航天装备研制的主要力量。公司成立于1997 年,2002 年入主中国卫星,现已发展成为具有天地一体化设计/研制/集成/运营服务能力的企业集团,形成了航天东方红、航天恒星、深圳东方红等一系列知名品牌。

  业绩中长期稳健上行,全年存货或于2019Q4 交付

  中国卫星多年来高度聚焦卫星研制及应用,不断开发/升级换代新产品。2018 年公司营收75.83 亿元,归母净利润4.18 亿元,其中卫星研制及卫星应用是公司主要业绩贡献来源,2018 年该板块营收占总营收99%,该板块毛利润占总营收97%。

  公司盈利能力稳中有增,毛利率2017 年以来持续提升,至2019Q3 已达到14.8%,净利率自2018 年触底后反弹,至2019Q3 达到6.8%。此外,公司库存增长较快,2019H1 存货18.59 亿元,相比2018 年底增长43.3%,其中在产品价值量达14.88 亿元,占存货总额的80%,19 年底产品望批量交付。

  全球卫星互联网建设已启动,我国卫星通信将迎新风口

  卫星通信是以人造卫星作为中继节点的无线通信方式,可用于骨干传输、远程接入、移动通信、固定通信、电视广播等场景,适用于空天地海等各种环境,在公网(广播/电信)与专网(政府/交通/能源/军事/应急)一直发挥着不可或缺的作用。2018 年底全球通信卫星数量近800 颗,行业总产值约2800 亿美元;小卫星产业迅速发展,将成为卫星制造市场的带动力量,预计2025 年全球小卫星制造和发射市场规模将超过200 亿美元。

  高通量宽带卫星需求刺激下,卫星通信将迎来新风口。美欧等主要国家近年来加快卫星互联网的部署,SpaceX、Oneweb、Facebook 等科技巨头积极参与,后两者均于2019 年开始部署近地轨道巨型星座。SpaceX 已公布其Starlink 卫星互联网计划,该计划将发射12,000 颗卫星,在太空中形成一个巨大的人造卫星星座,为全球每一个角落提供互联网连接。2018 年底我国已发布卫星移动通信终端入网牌照,2025 年我国卫星通信设备行业产值将超过500 亿元;目前国内卫星主导研发制造为航天科技集团(市占率80%),假如航天五院(公司股东)、航天八院各占40%,则大股东五院将有200 亿卫星通信设备空间,公司望充分受益卫星互联网建设产业趋势。

  盈利预测与评级:预计19-21 年业绩增速为10%/13%/20%,营收为83.4/94.3/113.2 亿元,若毛利率为13.8%/14.3%/14.8%则归母净利润为4.71/5.39/6.57 亿元,EPS 为0.4/0.46/0.56 元,PE 为66.94/58.49/48.05x。按可比估值,中国卫通、耐威科技、欧比特2020 年PE 均值为85.33,公司目标价0.46*85.33=39.25 元,空间47.1%,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:卫星互联网产业趋势放缓,公司业绩增速不及预期,公司产能不足风险。

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